但该投行报告认为，存款准备金率上调仍可期
张喆
雷曼兄弟日前预测，在加息一次之后，今年央行将不再加息，但是会进一步上调存款准备率。
雷曼兄弟中国区经济学家孙明春认为，近期CPI上行、通胀抬头是暂时的，今年平均通胀率应当在2.5%左右，在央行3%的调控目标之内。且今年年末人民币对美元汇率将升至7.5。
流动性过剩的状况今年将继续，央行采取进一步紧缩措施也是必要的，雷曼兄弟的这份报告称:“贸易顺差会从2006年的1780亿美元上升至2360亿美元，经常账户顺差将达3000亿美元。”但报告也乐观地预计资本外流今年将加速。“因为QDII的范围将会扩大，而且金融机构向外举借外债的额度也被削减了。”
报告还指出，如果国家外汇投资公司发行人民币债券向央行购买外汇储备，也有可能导致明显的资本外流。因此，预期2007年外汇储备将增长2000亿美元。报告称,为了对冲巨额的外汇储备，央行今年发行央票的规模将和去年持平。
自2004年来，央行就开始实行紧缩的货币政策，而且力度一年比一年大。自去年4月开始，央行共加息三次，上调存款准备金率五次，发行央票净额共计9000亿元，并且屡次召集商业银行进行窗口指导。
孙明春认为，尽管这些措施在去年下半年收到一定成效，最近一段时间似乎效果“大打折扣”。M2和银行信贷在今年前两个月有大幅反弹，而且衡量流动性的指标之一——M2增长和名义GDP增长之比也由2005年的2.6%上升到2006年的3.1%，去年12月商业银行超储率跃升至4.8%，高出去年11月两个百分点。“紧缩措施确实对平抑房地产价格起了作用，使之保持在5%的水平，但却被股票价格上升所替代。”
孙明春认为，随着贸易顺差的继续激增，为了避免资产泡沫，泛滥的流动性仍然是央行所面临的主要挑战。
