□记者 龙跃
上证指数昨日盘中创出4072.14点新高，收报4049.70点。不过，4000点之上指数波动明显加剧，昨日尾市再次走出一波快速下跌行情。
分析人士认为，盘中剧烈波动表明，虽然牛市尚未结束，但结构性高估引发的短期风险不可不防。在4000点之上，那些估值风险相对较低的个股无疑是“高空作业”的“安全帽”。
高估值引发大盘波动
目前，一年期存款利率为2.79％，其倒数为35.84倍，这可以看作评判A股市场整体估值水平的重要标准。如果市盈率过高，那么股票的吸引力将低于银行存款。
根据Wind资讯统计，以昨日收盘价为基础，在剔除亏损股后，A股市场的整体市盈率（前推12个月）为36.20倍，已经高于35.84倍的合理估值。虽然在考虑利息税的情况下，A股的合理市盈率有望达到45倍，但目前估值已经处于高位区域应无疑义。
但是，充沛的流动性又使得投资者难以断言市场已见顶。4月下旬，A股市场单日开户数已增至30万，这一增长趋势在5月份得到延续。“储蓄搬家”加上人民币升值因素，据此判断指数向上的趋势仍十分明确。
可以说，正是在估值压力与充沛流动性的共同作用下，4000点之上市场的震荡明显加剧。
寻找估值“洼地”
既要规避估值压力带来的风险，又要分享牛市收益，投资者的选股智慧面临考验。对此，有分析人士指出，钢铁等个股近期大幅走强表明，那些相对低估的股票有望在震荡市中带来较安全的收益。
分行业来看，据Wind资讯统计，以下行业的估值水平相对不高：钢铁18.19倍，石油化工（以中国石化( 12.66,-0.08,-0.63%)为主）19.36倍，煤炭25.76倍，有色金属27.41倍，水运28.50倍，银行29.67倍。这些行业的整体估值明显低于市场整体市盈率。
从风格指数看，统计显示，申万大盘指数、中盘指数、小盘指数成份股的整体市盈率分别为30.23倍、60.22倍、65.48倍，而上证50、上证180、沪深300( 3702.612,-21.90,-0.59%)指数成份股的整体市盈率分别为30.31倍、31.68倍、32.64倍。
这些数据表明，越是大盘股，越是核心指标股，市盈率就越低。其原因可能在于，在前期市场快速上涨阶段，大盘指标股由于筹码供给充足，对短线资金的吸引力较小，使得它们成为A股市场中的估值“洼地”。事实上，大盘股在4月份的涨幅远小于市场平均水平。
通过以上观察，不难作出判断：那些低估行业内的大盘股是目前市场中估值压力最小的群体。从近两个交易日的市场表现来看，大盘股开始吸引越来越多的资金流入。
业内人士认为，在市场整体估值压力未被有效化解的现阶段，中国石化、中国银行( 6.09,-0.05,-0.81%)、工商银行( 5.71,-0.06,-1.04%)、宝钢股份( 12.80,0.10,0.79%)等大盘股行情可能才刚刚开始。
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