森马收购中哲慕尚“落空”

　　轰动一时的国内服装业最大并购案告吹。森马服饰日前发布公告称，由于公司与转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致，森马服饰与转让方未能于2013年12月31日或之前签署有关本次交易的股权转让协议。按照框架协议规定，森马购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权框架协议书自然解除(终止)。

　　记者了解到，中哲慕尚是一家主要定位于中高端休闲男装的自有服装品牌公司。财报显示，中哲慕尚2012年实现营业收入13.98亿元，净利润2.06亿元。值得注意的是，当时森马服饰2013年一季报营收、净利润双双大幅下降，这笔被誉为“国内服装业最大并购案例”的交易，也被视为森马服饰提升业绩的重要举措。

　　然而，记者梳理各种信息后发现，此次股权转让告吹似乎早有先兆。首先，森马服饰预计以19.8亿元至22.6亿元的价格购买中哲慕尚71%的股权，而后者截至2012年底净资产仅2.72亿元，以此估算中哲慕尚的市净率将在10倍以上，远高于服装类上市公司1倍至5倍的市净率。

　　其次，一直却难以摆脱“假洋品牌”的嫌疑。中哲慕尚旗下GXG品牌一直对外宣称该品牌诞生于法国，但据媒体报道，GXG起家的工厂就位于杉杉集团所在的宁波市鄞州望春工业园区杉杉路111号。

　　“虽然公司前几年经营业绩还不错，但近两年来其实一直在走下坡路。”一业内人士曾对记者表示。

　　从森马服饰股价走势看，投资者对这笔投资也唯恐避之不及。在2013年6月19日公布收购消息并复牌后，公司股价连续两日暴跌，跌幅高达15%。

　　对于此次收购失败，森马方面在此次公告中并未做出过多解释，外界的猜测也不一，有分析师认为，森马自身的资金问题或是此次交易无法达成的主因。根据森马去年三季报显示，公司去年前三季度销售额49.27亿元，净利润5.51亿元。

　　而国泰君安研报显示，市场从一开始就对GXG收购事宜看法纠结，既认为森马服饰应该通过收购兼并整合行业，但又认为该收购倍率过高，收购完成后GXG品牌难以与森马原有品牌融合。在股价上表现为去年6月中旬的暴涨和暴跌。与此同时，森马公司账面现金充裕，线下终端销售持续低迷备选收购标的越来越多，新的收购预期将成为未来催化剂。从2013年三季度报表看，森马服饰握有42亿元现金，是目前品牌服饰企业里最有实力做收购兼并的公司，通过收购实现扩张和整合行业是大概率事件。GXG收购的停止不代表森马服饰会停止收购兼并的步伐，若再次公告收购兼并协议将催化股价。

　　回望整个2013年，对服装行业来说可谓不能承受之重，从李宁的“关店潮”，到凡客的“讨债门”，无不凸显了从传统服装企业乃至服装电商的窘迫现状，服装企业不得不面对行业增速放缓、服装零售渠道变革以及国外巨头ZARA、H&M和优衣库的三重挤压。从森马自身来看，也无奈放缓了IPO时营销网络建设以及信息化建设项目的建设周期，将其延长至2015年4月。

　　中国服装协会有关负责人表示，尽管行业没有延续以往快速发展、百花齐放的蓬勃景象，但仍会在转型中保持增长。2014年服装行业继续洗牌，将会涌现出更多价格更加合适的标的。具备资金实力和扩张远景的公司，可把握此次机遇，推进行业整合，锁定更多市场。