新股发行需防“人情报价”

　　作为IPO开闸之后的首个暂缓发行案例，奥赛康因巨额老股转让引发了市场争议。据该公司公告显示，本次发行价格72.99元/股，发行市盈率为67倍，预计募集资金净额为79355万元，同时预计老股转让资金为318262万元。这意味着，原来超募到公司的资金现在变为由控股股东直接套现。

　　“老股转让在成熟市场较为常见，主要目的是增加新上市公司流通股数量，促进新股合理定价，缓解‘超募’问题。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明表示，但此次巨额老股转让引发争议的背后，折射出的是当前新股高发行价、高市盈率、高超募资金等“三高”问题仍有待进一步解决。

　　实际上，不仅是奥赛康，近期发行的其他新股也面临着一定的高发行价、高市盈率问题。

　　西南证券首席策略分析师张刚表示，“三高”之中，核心是发行定价高。

　　在去年末颁布的IPO新政中，监管层针对定价市场化后的新股高定价问题，也采取了相关的针对性措施。除了推动老股东转让股票，增加单只新股在上市首日的供应量，以平衡供需之外，还要求新股在确定发行价时，先剔除报价最高的10%的申购量，报价最高的部分将不得影响发行定价，报价最高者也不能获得配售。

　　“数以百计的机构和个人投资者都可参与网下配售，但最终获得配售的投资者颇为有限。虽然报高会有被剔除的风险，但相对于报低而言，其获得配售的概率大得多。”张刚表示，同时，投资者还有“人情报价”或盲目报高价的因素掺杂其中。而面对“打新”热潮带来的巨额收益，发行人和保荐机构也存在着某种高定价的冲动。

　　“虽然新股发行体制改革已朝市场化方向大步迈进，但目前整体市场环境并未成熟，部分机构投资者并未能按市场化机制来参与运作，而上市公司和主承销商的自我约束能力也并不强。”桂浩明表示，新股发行价格很大程度上取决于网下机构投资者的报价，目前机构投资者中以基金公司为主力，由于基金公司的管理费主要是与其规模大小而不是业绩高低相挂钩的，导致基金公司的资金运用效益偏低，容易出现高价炒新或者“人情报价”。

　　张刚则进一步表示，要解决新股定价高这一问题，重点在于实现询价环节的公开和透明。“目前在网下报价环节中，公募基金、社保等机构投资者的报价并未及时、准确向公众披露。如果报价能够有效披露，基民可对那些高价打新和资金使用效益低的公募基金进行‘用脚投票’，倒逼其形成合理定价机制，防范‘人情报价’。”