余额宝倒逼金融业创新发展

　　-郭田勇

　　余额宝的鲶鱼效应逐渐显露出来，持续受到社会各界的关注。近日，一些专家对于余额宝推高市场利率应取缔的言论是不对的。

　　目前，国内银行存款中，除了协议存款利率是放开的，其他利率都是被管制的。协议存款利率是完全市场化的，是各机构之间互相议价，得到的市场化的价格。余额宝对接的天弘增利宝货币基金目前能有6%这么高的收益，也是银行在议价过程中愿意给出这么高的协议存款利率，因为银行愿意要这个钱。余额宝的收益与市场利率不是因果关系，说余额宝推高市场利率从而转嫁到老百姓贷款利率上是偏颇的。

　　银行为什么愿意要这个钱？笔者认为有两方面原因：其一，去年年底和今年年初，银行间市场一度流动性比较紧，确实需要资金；其二，银行有更高收益的渠道向外放贷款，银行愿意要，必定有人愿意接，付出更高利率的融资成本。比如，有些房地产企业，融资成本比这个要高很多。

　　银行融资成本升高了，但不能怪余额宝，在制度上，管制利率和协议存款利率之间存在无风险套利空间。可能利率本来就应该这么高，只不过现在是在利率管制，没有放开的情况下，所以利率才那么低，如果充分市场化，老百姓本来就应该得到更高的利率。只是现在用余额宝这种方式，使老百姓得到了本来就应该得到的东西。

　　现在看来，余额宝的火热不但使商业银行着急，中央银行也要进行反思。余额宝对利率市场化起到了良好的促进作用，对未来整个金融业的创新发展，起到了很强的倒逼作用。余额宝很好的实现了去年马云所讲的，“如果银行不改变，我们就改变银行”。现在看来，余额宝确实在某种程度上发挥了鲶鱼效应，改变不合理的融资制度效果正在初显。对于公众，余额宝使公众得到了本来就应该得到的东西，如果银行利率市场化，余额宝的套利空间也就消失了。

　　其实，银行自己是没有动力做余额宝的，银行如果做的话，就等于自己抬高自己的经营成本。

　　余额宝给我们两个重要提示：一、要加快利率市场化改革进程；二、在这个过程中，商业银行也要提高自己产品的创新能力，利用互联网手段，做一些类余额宝的创新产品。

　　余额宝的意义从社会层面来看，让百姓福利得到了提升；从金融变革层面来看，使金融业的竞争更加剧烈，银行的经营管理水平要进一步提高，制度建设和风险控制能力要加强。

　　(作者系中央财经大学金融学院教授)