进入资本链条的途牛 继续小牛快跑

　　根据途牛第三季度财报显示，途牛2014年第三季度的运营费用继续一路飙升，第三季度的运营费用为1.931亿元人民币，同比增长195.9%，其中，销售与市场营销费用为1.207亿元人民币，同比增长206.1%;管理费用为4,610万元人民币，同比增长170.8%;研究与产品开发费用为2,770万元人民币，同比增长198.0%。各项支出的同比均为百位数的上涨。其中，销售与市场营销费用占最大比重，这一增长主要是由于与移动相关及新产品的投入，以及技术和产品开发人员费用的增长。由此可见，途牛依旧在奋力“烧钱”，加大营销力度，为了不断拓展品牌影响力，获得更高的知名度，从而提高市场份额占比。

　　运营费用的攀升已致途牛的运营亏损额连续2个季度保持破亿。财报显示，途牛第三季度的运营亏损尽管较上季度略有减少，但仍高达1.12亿元，而2013年第三季度途牛的运营亏损则仅为1,950万元人民币。

　　图5：2013年以来途牛旅游网各季度运营利润对比

　　途牛自上市后，一直在不断拓展自己的业务线，丰富业务产品。途牛特卖频道的火热，受到了各界人士的高度关注。同时，尾单、特卖模式也受到业界的积极拓展，如携程上线了“特卖汇”，而以旅游特卖模式起家的来来会、爱旅行等也获得了大额融资。途牛网COO严海峰在接受劲旅网采访时表示，虽然尾单市场的规模不会特别大，但是尾单市场是会一直存在的，目前途牛在尾单市场中处于第一的位置。

　　不仅是旅游尾单方面，途牛试运行了4个月的首家由CEO代言的“老于推荐”也正式升级为了频道，此外，途牛还上线了“高端游”频道、智慧旅游平台、成立了金融事业部等。

　　在线下，途牛也在继续拓展区域服务中心。途牛在第二季度时服务中心总数达到了20家，到目前为止，在全国开设的服务中心已有50个。途牛网COO严海峰表示，随着更多区域服务中心的开放，途牛在二三线城市的增速十分迅猛，同时二三线城市的覆盖，加强了途牛的当地采购能力和服务能力。到今年年底途牛的区域服务中心将会增至60-70个左右。今后也将会继续扩宽覆盖区域，深挖覆盖深度并不断的往二三四线城市渗透。

　　在金融方面，途牛和第三方支付企业易宝支付达成合作，大大简化了支付流程，方便了用户消费。此外，途牛推出了面向消费者的互联网消费融资业务，推出出境保证金融资服务的“牛客贷”，实现游客零保证金出游。严海峰还透露，途牛在第四季度还将继续增加旅游消费产品，即旅游分期的服务，让游客出行更方便。同时，面向合作供应商的供应链融资服务“牛业贷”，也将帮助途牛的中小型合作商解决融资难题，缓解其资金压力，同时也将极大助其稳固与供应商的合作关系，以抗击来自各旅游平台不断加大的对供应商资源争抢的压力。

　　随着在线旅游市场的竞争越来越激烈，各大在线旅游商也在通过投资并购等手法巩固自己的地位。海外在线旅游巨头Priceline在今年8月份开始入资携程，并不断提高持股比例;阿里巴巴推全新旅游品牌“阿里旅行-去啊”，正式宣布全面进入在线旅游行业，参与竞争;腾邦国际入股欣欣旅游，以期双方资源上形成互补，欣欣旅游围绕休闲旅游业务的B2B以及2C资源，对腾邦国际拓展旅游生态圈形成了重要的补充;众信旅游收购大型出境游批发商竹园国旅70%的股权，双方将在资源上实现互补……图谋在线旅游市场的企业越来越多，途牛所要面临的竞争压力不容小觑。途牛在2C方面面临着携程、同程等各大竞争对手，在2B方面面临着欣欣旅游、旅游百事等各大平台商的竞争，途牛要实现其愿景的“旅游的入口”、“世界级的公司”，未来仍任重道远。

　　劲旅咨询认为，资本市场给了旅游互联网公司这样的机会，既可以在亏损的前提下，可以通过高投入换取高增长，通过高增长带动高股价，通过高股价换取继续高投入和强并购能力，形成令人羡慕的资本链条，但从股市历史上无数的成功经验和失败教训看，最后走的更远的公司，最终还是要有可观的持续利润，一旦高投入换不来高增长，强并购换不来强增长的时候，或将是神话破灭的时候。目前国内休闲旅游市场的规模超过4000亿，但在线旅游企业渗透率仅为10%左右，途牛们未来仍有很大的发挥空间，未来途牛的高增之路能走多远，何时能实现规模化盈利，需拭目以待。

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