季节的春天难以支撑工业品价格

　　一般而言，在3，4月份为制造业传统生产旺季，中国一季度初都是企业工业品采购原材料的时节，工业品价格也随之上涨，我们称之为“备库行情”。我们来探讨一下今年的备库行情。

　　我们来看备库行情发生的经济基础。在中国经济处于GDP增速9%以上的年份，企业为了满足旺季生产的要求，要提前储备原材料，一种方式是在现货市场直接进行采购，以锁定原材料价格，也就是锁定了企业的生产成本；另一种方式，就是在期货上进行买入套期保值，待后期采购现货原材料时平仓，以期货盈利弥补现货市场原材料价格上涨部分，达到锁定成本目的。这两种方式都会导致在中国阴历年前后工业品原材料价格无论是现货还是期货价格在某一个阶段均产生较大幅度上涨。

　　但是在GDP增速持续下滑的2014年，在中国结构调整的改革大幕徐徐拉开，GDP增速跌进7%-8%区间。在2014年GDP增速下降的预期中，春节期间的备库行情并没有出现，工业品价格随着备库的预期没有兑现后大幅下跌，工业品的代表，沪铜期货指数从53000一线跌至43700一线。

　　展望2015年，在经济结构调整的大趋势下，中国全年GDP增速仍将下降。我们先前将2015年GDP增速定义在7.0-7.2%区间内，由于2014年四季度的政府被迫降息以及加大投资稳增长的政策倾向以及经济表现来推测，我们更倾向选择7.2%这个区间上沿为2015年GDP增速。全年经济表现最好的季节是二季度。一季度略差，GDP增速应在7.0%-7.1%，二季度明显好转，7.4%-7.5%，三季度在7.4%左右，四季度7.2%。

　　个人认为，基于全年经济增速的整体下降，预计今年的工业行业总体上仍将保持旺季不旺、淡季不淡的需求特征，企业并不会超量采购原材料，备库将会保持必要的低水平，春节备库行情的预期仍将落空，和2014年一样，工业品价格在一季度仍将保持下跌的节奏，它们的春天还没到来。