摩根大通：未来几个月内中国经济增长引擎将轮换

　　尽管中国2015年三季度GDP同比增长6.9%，好于预期，但需对走势各异的详细数据予以关注。制造业加速下滑的趋势似乎在近几个月内逐渐加剧，存在过剩产能的行业尤其如此。根据国家统计局数据，制造业实际增速在前两个季度为同比增长6.1%，前三个季度则回落到同比增长6.0%。服务业实际增速在前两个季度内同比增长8.3%，前三个季度为增长8.4%。上半年服务业的强劲增速主要受金融行业增长(与股票市场快速上涨相关)影响，而近期股市调整本应导致服务业放缓。因此，为何服务业在三季度仍能保持强劲增速也带来一些疑惑。

　　整体而言，鉴于服务业增速将继续超过制造业增速，我们预计“双速经济”现象将持续。今年前三个季度，服务业贡献了GDP的51.4%，制造业则仅为40.6%(去年同期相应比例分别为49.1%和42.7%)。然而，我们预计在未来几个月内，经济增长引擎将出现轮换，因为商品生产活动或将受益于近期政策调整而自11月起回暖，但服务业增速将延续近年来的趋势回到7%-8%区间内。

　　受三季度整体经济增速超预期的影响，我们相应上调全年GDP增速预测。我们保持对四季度GDP季调折年环比增速6.3%的预测，但预期同比增速将升至6.7%(此前为同比增长6.6%)。相应地，2015年全年增速预测目前调整为6.9%(此前为6.8%)，2016年全年增速预测为6.6%(此前为6.5%)。